996枫林长空

◎ 记者 蒋金丽图虫创意 图无所谓火不火爆，预计第二批科创板基金还是10亿元的募集上限。不管是从国家战略的角度，还是投资获利的角度，科创板基金都具备投资价值。首批科创板基金热度未退，第二批科创板基金已经蓄势待发。“快了！”华南地区一位公募人士告诉《国际金融报》记者，第二批科创板基金将于近期获批，“原本有消息说会在劳动节后第一周公布名单，但到现在还没动静。公司已经在准备基金发行材料，估计不远了。”

BBH报告称：“美元/俄罗斯卢布2016年1月高点在85.95附近，因此未来卢布存在显著的贬值空间。”Insight Investment投资组合经理Robert Simpson指出，从基本面来看，卢布看起来遭到超卖；不过，在短期内，汇价走向将由消息面和仓位决定。

由此，私募也进入了密集加仓期。记者调查发现，今年以来，已有不少大型私募机构选择加仓，18家私募机构的仓位情况问卷调查显示，合计5家接受调查的私募表示目前已经处于满仓，占比为29.41%；另外仓位较重（七成仓以上）的私募合计6家，占比为33.33%。整体来看，在调查的私募机构中，合计11家私募超62%的私募已经高仓位运行；另外3家私募小幅增仓。

投资中，最大的一个变量便是风险溢价，它决定了投资中承担风险和获取盈利的相对关系。在当前的投资环境下，影响投资的最重要因素便是中美的贸易摩擦了。上图所见，风险溢价会通过多重方式展现开来：中美贸易冲突如何演化会极大程度影响市场的风险溢价，而风险溢价的高低又会对估值形成影响。与此同时，美国作为全球最成熟的资本市场，它的估值体系，也必将影响港股的投资市场，后面我们会更详细地讨论美股市场的估值问题。除此之外，还有因为美联储加息而通过汇率传导过来，影响市场流动性和风险溢价。

2019投资主题五：风格继续变换，成长有机会跑赢价值影响风格的因素：市场风险溢价，板块基本面以及利率环境规律一：增长预期弱化，成长风格跑赢规律二：利率/流动性改善，成长风格跑赢新经济和旧经济，或者说成长股对价值股的风格指数，非常有意思。今年从1月底到年中，成长股表现非常好。但是从年中到12月底，价值股跑出来。现在最新的情况，成长股对价值股风格的比较，成长股的吸引力在提升。如果明年流动性有宽松的情况下，成长股会有机会。说到底，成长股包括医药、消费、TMT。TMT小心一点，因为作为全球产业链，贸易战还没有出路的情况下，依然需要继续保持谨慎。消费和医药里面，明年是有机会的。这是从风格的角度，给大家分享我们自己的判断。

第一，信托是转型箭在弦上，不得不发。监管政策最近接连出台，资管新规对我们来说，虽然可能是长远的，但是影响是深远的。另一方面，近期出台了一系列专门针对信托的，一方面是压通道，通道业务是不仅不增，还要降，降的规模，比你的实际到期的自然减少的还要多，所以很多新的公司，就感觉到原来靠着通道撑起来的，号称资管行业第二的规模是够呛了。